华鑫证券有限包袱公司傅鸿浩,杜飞近期对天山铝业（002532）进行辩论并发布了辩论呈文《公司事件点评呈文：一体化布局控资本，完善铝产业链邦畿》，予以天山铝业买入评级。

　　天山铝业

　　事件

　　天山铝业发布2024年年报以及2025年一季度报：2024年全年公司贸易收入为280.89亿元，同比-3.06%；归母净利润为44.55亿元，同比+102.03%；扣除非平日性损益后的归母净利润为43.09亿元，同比+128.80%。

　　2025年一季度公司杀青贸易收入79.25亿元，同比+16.12%；归母净利润为10.58亿元，同比+46.99%；扣除非平日性损益后的归母净利润为10.38亿元，同比+47.14%。

　　投资要点

　　2024年公司电解铝与氧化铝居品量价皆升

　　2024年公司坐褥经营取得佳绩，电解铝产量、氧化铝产量、自愿电量、铝箔产量均创历史新高。公司全年电解铝产量117.59万吨，同比增多约1%；氧化铝产量227.89万吨，同比增多7.55%；自产电解铝平均销售价钱约为19800元/吨(含税)，同比高涨约6%，自产氧化铝平均销售价钱约为4000元/吨(含税)，同比高涨约40%。公司电解铝坐褥资本同比高涨约4%，氧化铝坐褥资本同比高涨约2%，销售价钱涨幅远高于坐褥资本涨幅，使得公司利润杀青大幅升迁。同期，公司高纯铝销量同比高涨约50%，主要归因于国内市集需求回升及新客户拓展顺利。

　　干涉2025年以来，铝价仍然强势。2025Q1长江有色市集A00铝均价20429元/吨，同比+7.39%，环比-0.60%；2025Q1氧化铝均价4116元/吨，同比+21.83%，环比-8.73%；2025Q1预焙阳极均价5023元/吨，同比+12.38%，环比+16.82%。

　　重心技俩有序鼓舞，几内亚铝土矿已干涉范畴开采

　　1)印尼铝土矿及氧化铝技俩：公司已完成PT Inti TambangMakmur100%股份交割，蜿蜒赢得三个铝土矿开采权。所产铝土矿蓄意用于公司印尼氧化铝技俩所需原料，来赢得较大的资本竞争上风。同期公司境外子公司PT TIANSHAN ALUMINAINDONESIA蓄意投资15.56亿好意思元在印尼贪图开垦200万吨氧化铝坐褥线，分两期开垦，其中一期100万吨被列入印尼国度计策技俩清单，已于2025岁首取得印尼环评审批。

　　2)几内亚铝土矿技俩：当今该技俩已干涉坐褥开采阶段，所产铝土矿不竭发运归国，来保险公司赢得执续褂讪且低资本的上游原料。

　　盈利展望

　　展望公司2025-2027年贸易收入差异为320.92、334.92、367.88亿元，归母净利润差异为45.36、48.52、57.83亿元，现时股价对应PE差异为7.6、7.1、6.0倍。

　　筹商到公司产业链一体化上风较强，原料端资本有望下降，防守公司的“买入”投资评级。

　　风险指示

　　1)电解铝下流需求不足预期；2)公司新建技俩经过不足预期；3)主要居品价钱大幅下降风险；4)原材料及动力价钱波动风险等。

　　证券之星数据中心字据近三年发布的研报数据策动，德邦证券高嘉麒辩论员团队对该股辩论较为潜入，近三年展望准确度均值为79.94%，其展望2025年度包摄净利润为盈利59.68亿，字据现价换算的展望PE为5.79。

　　最新盈利展望明细如下：

　　该股最近90天内共有18家机构给出评级kaiyun体育，买入评级14家，增执评级4家；往时90天内机构蓄意均价为10.08。