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　　天风证券发布研报称，守护安踏体育（02020）“买入”评级。公司2025年上半年捏续贯彻“单聚焦、多品牌、全球化”，通过双中枢品牌运行增长。安踏品牌将不休长远转型，推动翻新业态与垂类店铺孵化；FILA品牌聚焦高尔夫与网球限制，打造中枢品类矩阵；DESCENTE、KOLONSPORT等新兴品牌保捏高速增长。公司全球化布局稳步鼓动，袒护亚洲、泰西等市集。改日集团期许捏续通过数字化转型、供应链优化和时间翻新，终了高质地盈利增长。

　　天风证券主要不雅点如下：

　　分品牌看：

　　熟悉品牌：安踏品牌2025H1终了营收170亿元，同比增长5.4%，占总收入比重约44%，毛利率54.9%。安踏品牌在电商渠说念打造明星产物，捏续强化各人市集影响力，并在外洋市集积极拓展布局。

　　成长品牌：FILA品牌2025H1终了营收142亿元，同比增长8.6%，占总收入比重约37%，毛利率68%。品牌在专科引导限制进展尤为凸起，网球、高尔夫、女子和户外系列等引导品类保捏较强的增长势头。

　　新兴品牌组合：所有其他品牌（包括DESCENTE迪桑特、KOLONSPORT可隆等）2025H1终了营收74亿元，同比增长61.1%，占总收入比重从客岁同时约13%大幅晋升至约19%，毛利率73.9%，同比+1.2pp。其中，迪桑特终赫然令东说念主舒心的增长，展现了苍劲的增长韧性。动作专为亚洲女性贪图的专科引导品牌，MAIAACTIVE生效开发市集，专注兴隆指标东说念主群对引导兼前卫的需求。

　　分渠说念看：

　　DTC：2025H1终了营收94亿元，同比增长5.3%，占总收入比重约56%。通过DTC格式转型晋升截止与体验，捏续提高销售截止。

　　电子商务：2025H1终了营收61亿元，同比增长10.1%，占总收入比重约36%。公司通过CRM系统千里淀用户标签，期骗算法模子晋升销售袭击，推动线上业务捏续增长。

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